Concessionárias do setor elétrico brasileiro e sua política de dividendos: influência de variações do PIB
Conteúdo do artigo principal
Resumo
Uma característica das empresas do setor elétrico é o de pagar altos dividendos. Nossa hipótese é de que em períodos com maior crescimento do PIB, os investimentos das empresas do setor elétrico também aumentem. Este aumento de investimento, por sua vez, vai resultar em diminuição da distribuição de dividendos, e isto ocorrerá principalmente em empresas de menor porte dadas maiores restrições de crédito a elas. Por meio do teste chi-quadrado, encontramos uma relação inversa entre a variação de PIB superior a 3% com o investimento no período. Além disso, em períodos de variação do PIB e o investimento no período. Além disso, em períodos de alto crescimento (variação do PIB superior a 3%), o financiamento externo tende a ser negativo, enquanto que o payout de dividendos tende a aumentar nesses períodos. Nossos resultados, portanto, apontam para um modelo de gestão dependente de crédito para sua expansão. Empresas do setor elétrico podem estar, portanto, apesar da grande formação de caixa, valendo-se de crédito externo para seu investimento. Em outras palavras, esperávamos que a expansão do PIB estivesse na proporção inversa da distribuição de dividendos, e não na proporção direta, como observamos. O fato de que as empresas do setor elétrico conseguem obter recursos facilmente no mercado, não havendo necessidade de reter lucros, pode explicar nossos resultados.
Detalhes do artigo
Como Citar
Referências
BRIGHMAN, E. F., GAPENSKI, L. C.; EHRHARDT, M. C. Administração Financeira: teoria e prática. São Paulo: Atlas, 2001.
BRUGNI, T. V. et al. Influência dos dividendos sobre a informatividade dos lucros contábeis divulgados pelas empresas listadas na Bovespa. In: V Congresso AnpCONT, 2011, Vitória-ES. Anais Eletrônicos, 2011.
D’SOUZA, J.; JACOB, J. & WILLIS,VF. Dividend Policy Responses to Deregulation in the Electric Utility Industry. International Journal of Business Administration Vol. 6, No. 2; 2015
ESTEVES FILHO, M.; NESS JR., W. L. Restrições financeiras aos investimentos fixos de empresas brasileiras listadas em bolsa de valores no período de 1995 a 2003. In Anais do V Encontro Brasileiro de Finanças. SBFin-Sociedade Brasileira de Finanças, 2005. Disponível em: http://bibliotecadigital.fgv.br/ocs/index.php/ebf/5EBF/search/titles . Acesso em 08 de novembro de 2014.
FAZZARI, S. M.; ATHEY, M. J. Asymmetric information, financing constraints, and investment. The Review of Economics and Statistics, 69(3):481–487, 1987.
GOMES, A. C. S., ABARCA, C. D. G., FARIA, E. A. S. T.; FERNANDES, H. H. O. O Setor Elétrico. Disponível em <http://www.bndes.gov.br/SiteBNDES/export/sites/default/bndes_pt/Galerias/Arquivos/conhecimento/livro_setorial/setorial14.pdf; 2002>. Acesso em 4 de dezembro de 2014.
GORDON, M. J. Dividends, earning, and stock prices. Review of Economics and Statistics, 41(2): 99-105, 1959.
HILFERDING, R. O capital financeiro. São Paulo: Nova Cultural, 1985.
JUSTINIANO, A., PRIMICERI, G. E.; TAMBALOTTI A. (2008). Investment Shocks and Business. Cycles Federal Reserve Bank of New York Staff Reports, 322:1-28.
KIRCH,G.; PROCIANOY, J. L.; TERRA P. R. S. (2014). Restrições Financeiras e a Decisão de Investimento das Firmas Brasileiras Revista Brasileira de Economia, 68(1):103–123.
LINTNER, J. Distribution on incomes of corporations among dividends, retained earnings, and taxes. (1956). American Economic Review, 46(2): 97-113.
LOSS, L.; NETO, A. S. (2003). Política de Dividendos, na prática, é importante? Revista de Contabilidade & Finanças, 14:39-53.
LOSS, L.; NETO, A. S. (2006). O inter-relacionamento entre políticas de dividendos e de investimentos: estudo aplicado às companhias brasileiras negociadas na Bovespa. Revista de Contabilidade & Finanças, 40:52 – 66.
MEGLIORINI, E. (1998.) Lucros Distribuídos – Fator de Atratividade para investimentos em Ações. Editora Faculdade de Ciências Econômicas e Administrativas de Osasco.
MODIGLIANI, F.; MILLER, M. H. (1958). The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment. The American Economic Review, 48(3):261-297
MODIGLIANI, F.; MILLER, M. (1961). Dividend policy, growth and the valuation of shares. Journal of Business, 34(4):411-433.
MOTA, D. C. Dividendos, juros sobre capital próprio e recompra de ações: um estudo empírico sobre a política de distribuição no Brasil. Dissertação de mestrado. Fundação Getúlio Vargas. São Paulo, 2007.
MYERS, S. C. (1984). The Capital Structure Puzzle. Journal of Finance, 39(3):574–592
PAGANO, L. (2007). Política de Dividendos e Conflito de Interesses. eGesta, 3(3): 205.
Portal Empresa de Pesquisa Energética. Disponível em: <http://www.epe.gov.br/Estudos/Paginas/default.aspx?CategoriaID=347> Acesso em 10 de novembro de 2014.
PROCIANOY, J. L. Conflitos de agência entre controladores e minoritários nas empresas brasileiras negociadas na bolsa de valores de São Paulo: evidências através do comportamento da política de dividendos após as modificações tributárias ocorridas entre 1988-1989. 1994. Tese (Doutorado em Ciências Contábeis). Depto. de Contabilidade e Atuária, Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Universidade de São Paulo, São Paulo.
PROCIANOY, J. L.; HEINEBERG, R. (2003). Aspectos determinantes do pagamento de proventos em dinheiro das empresas com ações negociadas na Bovespa. In: XXVII ENANPAD. Disponível em: http://www.anpad.org.br/enanpad/2003/htm/enanpad2003-fin-1222-resumo.html . Acesso em 03 de novembro de 2014.
RODRIGUES, L. C.; CORDEIRO-NETO, J. A.; VILAMAIOR, A. G.; CASTRO, A. C. Estudo das Formas de Distribuição de Dividendos das Organizações pertencentes ao Setor Elétrico Brasileiro In: 20º Congresso Brasileiro de Contabilidade, 2016.
SANTANA, L. Relação entre Dividend Yield e retorno total ao acionista abordando aspectos determinantes da política de dividendos: um estudo empírico em empresas com ações negociadas na Bovespa. In: 3º Simpósio Fucape de Produção Científica. 2006. Disponível em: http://docslide.com.br/documents/03-trabalho-24.html . Acesso em 03 de novembro de 2014.
SIMSHAUSER, P.; CATT, A. (2012). Dividend policy, energy utilities and the investment megacycle. The Electricity Journal, 25(4):63-87.
SMITH, C. W. (1986). Raising Capital: Theory and Evidence. Midland Corporate Finance Journal, Spring:6-22.