O Dilema das Negociações Infrequentes: procedimentos e implicações para medidas de retorno, risco e liquidez.

Abstract

Em mercado de ações de países em desenvolvimento, investidores, analistas e pesquisadores se deparam com um problema incomum em mercados consolidados: como tratar as negociações infrequentes. Tal problema é recorrente no mercado de ações brasileiro, onde a maioria das ações não são negociadas diariamente. Este artigo tem por objetivo, apresentar e analisar procedimentos possíveis de serem aplicados para cálculo de retorno, risco e liquidez das ações. Para estimativa de retorno são testados três procedimentos: trabalhar apenas com os dados disponíveis, excluindo das séries os dias sem negociação; repetir nos dias sem negociação, os valores do último dia com negociação e; utilizar o procedimento trade-to-trade, proposto por Maynes e Rumsey (1993), que pondera as estimativas pelo intervalo sem negociação. Para tanto são comparados os efeitos dos procedimentos em estimativas de médias, desvios e normalidade das séries, em diferentes níveis de infrequência de negociação. Visando uma avaliação abrangente do problema, são estudadas todas as 980 ações negociadas na BMFBOVESPA de janeiro de 1995 a fevereiro de 2016. Os resultados principais indicam que a escolha do procedimento implica em diferenças significativas nos resultados das séries, especialmente para as ações menos líquidas.